一、简介
FOF( Fund of Funds)即基金中的基金，也就是组合基金，作为共同基金的一种，它和一般基金最大的区别在于其投资标的的不同。普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的，而FOF以“基金”为投资标的，不直接投资于股票、债券或其他证券，通过在一个委托账户下持有多个不同基金，以此分散投资，技术性降低集中投资的风险。FOF投资组合的建构一般包括四个步骤：资产配置、挑选基金、决定买卖时点和风险控制。
二、历史起源
FOF起源于20世纪90年代的美国。当时的美国市场上已经有8000余只共同基金，从中挑选基金和介入时机需要花费大量的专业知识和时间投入，FOF随之诞生。FOF产品的最初形式是投资于一系列私募股权投资基金的基金组合，后来范围逐渐扩展至对冲基金、共同基金等等，但无论如何变化，其核心都是通过持有证券投资基金而间接持有股票、债券等基础资产的一种投资工具。
三、优势与劣势
FOF的投资优势主要表现在三方面：双重的风险分散、降低多样化投资门槛、优选标的资产和专业动态管理模式。
双重的风险分散。基金本身已经通过组合对股票等证券资产进行了风险分散，FOF则通过投资于不同类型基金,且随着不同的景气变化变换组合中的基金,分散单一基金经理人的决策风险、单一资产类别风险和单一区域风险，进行第二次风险分散，达到技术性降低集中投资风险的作用，能获得更稳定的业绩表现。
降低多样化投资门槛。一方面投资基金一站式选择，大大降低投资人挑选基金的繁复性，投资者只需要确定自己的风格类型，通过只投资一个产品来达到相似的投资效果，另一方面相比很多基金设置的最低投资资本金要求，FOF渠道则可以通过“团购”来投资多元化基金组合。
优选标的资产和专业动态管理模式。FOF是一种能够为客户筛选优质对冲基金构筑投资组合的中介，为客户提供增加价值的渠道。在一个有严重摩擦和交易成本的市场中，FOF作为中间商发挥着重要作用。FOF管理人在同样的投资期内可以通过控制投资、动态调整来确保增值获利，例如，与投资的基金合作开展直投；承担信托责任，管理投资者尚未使用的现金和证券等。
FOF的投资劣势主要表现在三方面：双重收费问题、风格趋同下的风险问题、基础基金“被喂养”问题。
双重收费问题。FOF的投资者一方面向FOF支付一定的费用，同时也承担了FOF所投资的基金所收取的费用，因而形成双重收费，当然，与购买基金的个人投资者相比，FOF本身作为规模较大的基金投资人，可以从基金那里享受到较明显的费率折扣优惠，这在一定程度上抵消了双重收费的不利之处。此外，若某一FOF所投资的基金主要是同一家公司旗下的产品（内部FOF），能够通过费率优惠等手段不收或少收相关费用，从而规避或缓解该类问题。但在考虑直投基金高门槛进入条件所带来的“投资阻碍”后，多数FOF基金的绩效则高于直投基金，表明尽管FOF具有双重费率，但其依然为投资者增加了投资价值。
风格趋同下的风险问题。同一公司旗下投资于同一市场的基金系列不论是在选股、操作策略及持股比例上都非常相似，单一管理人的风险未能得到较好的分散，使得FOF分散风险的作用有所淡化。
基础基金“被喂养”问题。当部分规模较大的FOF基金投向规模较小的基础基金时，容易造成以FOF产品资金“喂养”基础基金的问题。此时FOF资金的进出对基础基金影响较大，会造成基础资金收益的稀释和净值的波动，由此带来持有人间实际地位不平等，原基础基金持有人的利益可能受到损害。
四、业绩特点
在牛市行情下，FOF很难跑赢大盘指数或某只偏股型基金。但若是从熊市或是平衡市开始进行业绩对比，则FOF可以依靠其业绩的稳定性一度超越指数。其设计特点决定了其投资业绩具备更高的稳定性。在市场震荡加剧过程中，FOF最大的优势在于可以一次买“一篮子基金”，并通过专家一次精选实现多元投资，有效降低非系统风险，可以规避由于基金公司本身或者基金经理失误造成的风险。
